Les plaintes de fournisseurs d’OCP posent une question concrète : comment un groupe capable de lever des milliards peut-il avoir des prestataires qui attendent leur règlement ? Pour y répondre, il faut examiner séparément les échéances des factures, les ressources de trésorerie et les résultats de l’entreprise. Ces trois réalités ne se confondent pas.
Depuis la première version de cet article, les comptes arrêtés au 30 juin 2026 ont été publiés le 29 septembre. Ils modifient sensiblement le tableau : OCP dispose de davantage de trésorerie qu’à fin 2025, tout en enregistrant une perte nette part du groupe et une baisse de sa rentabilité opérationnelle. Voici ce que les documents permettent d’établir, sans transformer des plaintes individuelles en diagnostic général.
À fin 2025, 1,707 milliard de dirhams de dettes fournisseurs classées comme échues
Dans les états financiers 2025, page 29 imprimée du document, le tableau des dettes des comptes sociaux d’OCP SA fait apparaître 16 514 476 839 dirhams à la ligne « Fournisseurs et comptes rattachés ». Parmi eux, 1 707 172 606 dirhams figurent dans la colonne libellée « Échues et non recouvrées ». Cela représente environ 10,3 % de cette ligne, calcul effectué à partir du tableau.
Le montant est donc bien présent dans une publication officielle. En revanche, le tableau ne donne ni le nombre de fournisseurs concernés, ni l’ancienneté détaillée des factures, ni les raisons de chaque dépassement. Il ne permet pas de déterminer quelle part relève d’un litige, d’une validation en cours ou d’un retard de règlement non contesté. Ces explications possibles ne doivent pas être présentées comme des faits établis sur les dossiers d’OCP.
Pourquoi il faut distinguer OCP SA du groupe consolidé
Les 16,514 milliards concernent la société OCP SA. Les comptes consolidés incluent, eux, les entités du périmètre du groupe selon les règles IFRS. Leur ligne « Dettes commerciales » atteint 34,013 milliards de dirhams au 30 juin 2026, contre 30,244 milliards au 31 décembre 2025 (bilan consolidé, page 6 imprimée).
Cette hausse d’environ 3,8 milliards ne mesure pas les seuls impayés : un encours commercial comprend aussi des factures qui ne sont pas encore exigibles. Comparer directement les 16,514 milliards d’OCP SA aux 34,013 milliards consolidés donnerait donc une variation trompeuse, puisqu’on changerait à la fois de date et de périmètre.
Ce que le crédit fournisseur apporte à la trésorerie
Dans le tableau des flux consolidés de 2025, la variation des dettes commerciales fournisseurs contribue positivement à hauteur de 1,886 milliard de dirhams au besoin en fonds de roulement. Au premier semestre 2026, cette contribution atteint 4,475 milliards, contre 3,775 milliards sur les six premiers mois de 2025 (tableau des flux, page 7 imprimée).
Le mécanisme comptable est simple : une dépense déjà comptabilisée mais pas encore réglée laisse temporairement de la trésorerie dans l’entreprise. Une hausse de ce poste peut ainsi soutenir les liquidités. Elle ne prouve cependant pas, à elle seule, une décision de payer hors délai : volumes d’achats, calendrier des livraisons et conditions contractuelles interviennent également. L’effet de trésorerie et le respect de chaque échéance doivent être examinés séparément.
La mise à jour majeure : 32,692 milliards de trésorerie à fin juin 2026
La première version s’appuyait sur les 15,564 milliards de dirhams de trésorerie et équivalents de fin 2025. Les comptes semestriels font désormais état de 32,692 milliards au 30 juin 2026. Présenter encore le montant de décembre comme la dernière situation disponible serait inexact.
Il faut aussi regarder l’origine de cette progression. Le tableau des flux affiche 6,718 milliards de trésorerie nette générée par l’activité opérationnelle, 15,981 milliards de sorties nettes liées aux investissements et 26,314 milliards d’entrées nettes liées au financement. Ce dernier poste comprend notamment les émissions d’emprunts et la variation des titres subordonnés à durée indéterminée, diminuées des remboursements et autres sorties de financement.
OCP explique également, dans la note sur les faits marquants, avoir mobilisé des financements obligataires et monétisé des créances de TVA. La hausse de la trésorerie ne peut donc pas être assimilée à un supplément de bénéfice tiré des ventes. Elle ne dit pas non plus quels fournisseurs ont effectivement été réglés après la clôture.
Un EBITDA positif, mais une perte nette part du groupe
Les résultats consolidés semestriels montrent un chiffre d’affaires de 48,372 milliards de dirhams, contre 52,166 milliards un an plus tôt, soit une baisse de 7,3 %. L’EBITDA recule de 18,612 à 13,307 milliards ; sa marge passe de 36 % à 28 %, selon le communiqué du groupe.
Le résultat net part du groupe est une perte de 2,837 milliards de dirhams, après un bénéfice de 8,252 milliards au premier semestre 2025. Le résultat net total de la période, qui inclut les intérêts minoritaires, ressort à −2,546 milliards : ce n’est pas le même indicateur. Le résultat financier passe, quant à lui, de +2,845 à −4,831 milliards.
Il serait donc insuffisant de décrire la situation de 2026 comme celle d’un groupe simplement « rentable » en citant l’EBITDA annuel de 2025. L’exploitation conserve un EBITDA positif, tandis que les charges financières, amortissements, autres postes et impôts conduisent à une perte nette sur le semestre. Aucun de ces indicateurs, pris isolément, ne règle la question des factures en attente.
Le soufre et la demande mondiale pèsent sur les marges
Dans son communiqué semestriel du 29 septembre, OCP décrit un double choc : des intrants plus chers, notamment le soufre et l’ammoniac, et une demande mondiale affaiblie par le coût des engrais pour les agriculteurs. Le soufre entre dans la fabrication de l’acide sulfurique utilisé pour transformer le phosphate. Sa hausse renchérit donc la production ; elle ne se répercute pas nécessairement en totalité dans les prix de vente.
Le groupe explique avoir diversifié ses approvisionnements et favorisé le triple superphosphate, ou TSP, qui demande moins de soufre et pas d’ammoniac. Selon ce même communiqué, le TSP représente 35 % des volumes d’engrais exportés au premier semestre 2026, contre 26 % un an plus tôt. Ces adaptations éclairent la pression industrielle sur les marges ; elles n’établissent pas la cause de chaque retard de paiement.
Investissements : une baisse au deuxième trimestre, pas sur tout le semestre
Le communiqué du 31 août 2026 précise que les dépenses d’investissement du deuxième trimestre sont tombées à 5,924 milliards de dirhams, contre 9,228 milliards un an plus tôt, soit −36 %. Sur l’ensemble du premier semestre, elles atteignent pourtant 16,067 milliards, contre 15,162 milliards, soit environ +6 %.
Cette distinction compte pour comprendre les arbitrages industriels. OCP indique que les décaissements de projets stratégiques ont été concentrés au premier trimestre et annonce une modération sur la suite de l’exercice. Le ralentissement d’un trimestre ne signifie donc ni arrêt général de l’investissement, ni baisse de 36 % sur les six mois.
Les plaintes des sous-traitants et le projet de financement bancaire
Le Monde, le 8 septembre, rapporte des plaintes d’impayés de sous-traitants et précise qu’elles ne sont pas confirmées par OCP dans son reportage. Le Desk, le 4 septembre, décrit pour sa part un dispositif de financement bancaire des entreprises de l’écosystème, adossé à un label du groupe.
Ces informations de presse doivent être attribuées à leurs auteurs. Elles ne constituent ni une vérification par Chronexium de chaque facture, ni la preuve qu’un dispositif annoncé est déjà opérationnel pour tous les fournisseurs. Un prêt à une PME peut couvrir un décalage de trésorerie ; il ne remplace pas le règlement de sa créance et peut aussi lui transférer un coût financier.
Ce que les chiffres permettent réellement de conclure
Le débat ne se résume pas à savoir si OCP « a encore de l’argent ». Les publications montrent une trésorerie importante à fin juin, soutenue notamment par le financement, une rentabilité opérationnelle sous pression, une perte nette part du groupe et un encours commercial élevé. Elles confirment aussi un montant de dettes fournisseurs classées comme échues dans OCP SA à fin 2025.
Pour mesurer la situation actuelle des prestataires, il manque un état récent des factures échues, ventilé par ancienneté, ainsi qu’un suivi des règlements et des éventuels litiges. Les données de décembre 2025 ne permettent pas d’affirmer que les mêmes 1,707 milliard restent impayés en novembre 2026. Les comptes semestriels ne permettent pas davantage de conclure à un règlement général des retards signalés. C’est sur ces informations précises que doit porter la suite du suivi.
